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仰望星空 腳踏實地 指數龍頭華夏基金的進階之路

時間:2019-07-29字體大。

來源:上海證券報
    2019年,ETF繼續如火如荼。整個行業都在圍觀,這場ETF躁動是否會改變公募行業版圖。
    自2004年首只ETF——華夏上證50ETF誕生至今,經過15年發展,目前國內ETF資產規模合計僅6400億元,對標海外市場,發展空間巨大。面對機遇和競爭,作為行業指數巨頭、首家權益類ETF管理規模破千億的基金公司,華夏基金責任深重。
  下一步怎么走?華夏指數團隊成員各抒己見,產品、技術、壁壘被反復提及。事實證明,真正的核心競爭力還是在于人。仰望星空,更須腳踏實地,一群優秀的人長期堅持做對的事,理想中的未來才會真正實現。
  以寬基為核心 四大業務齊頭并進
  2018年是國內ETF的“大年”,產品規模和發展速度都實現了歷史性的突破。2018年底,除去貨幣ETF,ETF產品規模相比2017年增加1434億元,增幅高達62%。進入2019年,ETF的熱度只增不減,上半年ETF產品規模又增加了1164.32億元。
  行業增速迅猛,龍頭公司需要發展得更快。2019年上半年,華夏基金一口氣推出了9只指數產品,其中既有聚焦國企改革主題的四川國企改革ETF及其聯接基金,又有主打Smart Beta策略的創藍籌ETF及其聯接基金、創成長ETF及其聯接基金、華夏AH經濟藍籌指數基金,還有跨境的中日互通ETF——華夏野村日經225ETF,同時還對已有主力產品做了補充,推出了戰略新興成指ETF聯接基金。近日,華夏中證銀行ETF和華夏中證全指證券公司ETF先后獲得發行批文。據悉,下半年,華夏基金還有更多的ETF產品正在上報和醞釀過程中。
  “指數產品的發展速度加快有其必然性。”華夏基金董事總經理、數量投資部行政負責人張弘弢說,“去年年初我們就提出,指數產品是國內資本市場發展到當前階段必然會興起的進化型產品。從幾個方面也證實了這一點:首先,從2016年到2018年只有不到23%的主動基金能夠跑贏滬深300指數,今年以來也不到30%。其次,市場風格也發生了很大變化,慢慢改變了大眾對指數投資的認知。”
  “未來,我們還是要把自己的工作做好,盡可能多地向外看、向內求。”張弘弢表示,以單一標的論勝負的意義不大,把時間放長一點,看十年內指數基金管理能否規模大幅增長,技術手段能不能建立壁壘,到那時才能真正體現華夏基金的領先優勢。
  穩居權益ETF行業第一名的華夏基金,旗下ETF產品的構成和風格究竟是怎樣的?華夏基金數量投資部高級副總裁榮膺告訴記者,目前以寬基為核心,同步推進Smart Beta、行業主題、國企改革主題、跨境業務四大業務線,并努力打造產品、技術和流動性三重壁壘。
  寬基的重要性不言而喻。張弘弢告訴記者,從美國市場來看,寬基產品占全市場ETF的比例高達30%。華夏基金數量投資部總監徐猛也表示,目前幾大核心的寬基指數都已經有規?捎^、流動性好的優勢ETF產品,新進入者彎道超車的難度很大。
  “包括寬基在內,每條線上都有競爭者,因此每一步都要走對。”榮膺表示,正如羅馬不是一天建成的,ETF業務的壁壘也是長期積累的結果。產品布局和先發優勢一定是最重要的,一定要推出真正有需求的有生命力的ETF。“并不是所有的ETF產品都能活下來,因此挑選產品和立足全局判斷未來的戰略性眼光一定要精準獨到。而且,即使產品能夠長大,面臨的競爭也很激烈,后續對公司資源的投入和股東的支持都有很高的要求。”
  就跨境業務線而言,榮膺表示,國內有實力去運營跨境產品的基金公司并不多。“就拿剛剛上市不久的中日互通ETF來說,首先公司要承擔境外開戶的成本,其次要適應海外投資和交易的復雜性,還有額度的限制等。但是長遠來看,國內投資者分散配置、海外布局的意愿還是很強烈,跨境產品具有長久的生命力。”
  關于行業主題ETF,目前華夏基金已有醫藥、金融和消費三只行業ETF,銀行ETF和券商ETF蓄勢待發。榮膺表示:“行業ETF重要性的提升,其本質在于市場的貝塔分化越來越顯著。也許現在這些產品還不起眼,但是參考海外經驗,投資者會越來越傾向于去交易一些細分貝塔的產品,到那時這類工具產品就能真正發揮作用,我們要提前做好準備。”
  金融服務實體 國企改革煥發活力
  在華夏基金指數產品的序列中,以央企ETF為主的國企改革系列是非常獨特、有著鮮明中國特色的一類產品,目前規模已經超過200億元,發展前景也相當可觀。談及這類產品從無到有的歷程,華夏基金數量投資部總監龐亞平和記者分享了他的感受。
  “央企結構調整ETF的準備工作從2016年就開始了。”龐亞平娓娓道來,黨的十八屆三中全會以后,國資委通過國有企業運營公司和投資公司來協調運營國企改革。那么,國有企業運營公司怎樣實現更好地管資本呢?日常被投資者忽視的ETF換購機制就開始發揮作用。首先,用股票換購ETF份額可以實現股權或者國有資產存量的盤活。其次,ETF作為一種普惠的金融工具,可以更多撬動社會資本、機構資金以及個人投資者的參與。第三,如果標的指數設計得比較好,能體現出優勝劣汰,也能間接地實現國有資產保值和增值的功能。
  就這樣,曾就職于中證指數有限公司、有著豐富指數編制經驗的龐亞平來到華夏基金之后,開始擔起管理國企改革業務線的重任。2018年,華夏基金不但首批獲批央企改革ETF,2019年還推出了四川國企改革ETF及聯接基金。不僅如此,證監會資料顯示,華夏基金還上報了粵港澳大灣區ETF,據悉還有數只地區ETF產品的研發和創設正在進行中。
  如何通過央企ETF來實現金融服務實體經濟?龐亞平解釋道,比如央企有一些新的產業布局,它就可以將持有的ETF變現,然后去培育新的戰略性新興產業,等到有現金流了再通過ETF去回購自己的股份。這相當于從原始股權到上市公司的股票再到ETF之間形成一個從資產資本再到資金的流動圈,不但有效盤活了資金,還解決了許多央企的實際困難。
  “動機就決定了這個產品的生命力。”龐亞平表示,交易所對參與換購的央企國有企業有較高的門檻,要求有一個較長的持有期,并鼓勵將變現的資金再投入到主業經營上去。從過去幾年的情況來看,上市幾年后ETF份額并沒有大起大落,也就是實現了資本有序流動。
  另一方面,據龐亞平介紹,華夏基金從指數編制的環節就充分考慮到產品的投資生命力和長期業績增長率。比如央企結構調整指數就可以作為滬深300非金融指數的替代品,再比如四川國企改革指數中有多家白酒龍頭企業和軍工高科技企業,今年上半年最高漲幅接近50%。正在上報的粵港澳大灣區和長三角指數中也包含了很多有能力成長為世界級企業的上市公司,具備長期投資價值。這幾只產品的成功推出,也對地方政府探索國企改革新路徑起到了正面的示范效應。
  “我們在管理基金的過程中也做到了嚴格把控,盡量避免投資者快進快出,影響產品的穩定性,鼓勵更多真正有需要的投資者參與,既實現了國有資產的保值增值,也讓投資者享受到國企改革的紅利,打造多方共贏的有利局面。”龐亞平表示。
  人工智能添翼 科技創新對接未來
  2019年5月,在和微軟亞洲研究院合作了兩年之后,華夏基金的“AI+指數增強”產品在滬深300、中證500指數上都取得了出色的收益測試結果。在2016年到2018年的歷史回測中,該模型在同類產品中的表現遙遙領先:在控制偏離度、限制成分股的前提下,滬深300指數增強業績相比基準指數超額收益在5%左右,中證500指數增強業績相比基準指數超額收益超過8%,目前來看還在持續攀升。
  “華夏基金是業內首家真正意義上做出AI投資業務的基金公司。”張弘弢自豪地說,“我們發現有些策略確實可以挖掘出市場的超額收益,未來被動投資的‘加強版’將給主動投資帶來一些挑戰,也會給傳統的指數投資帶來一些新的改變。”
  Smart Beta產品今年成為市場的熱門品種,華夏基金上半年也推出多只Smart Beta產品,如華夏AH經濟藍籌指數基金、創藍籌ETF及其聯接基金、創成長ETF及其聯接基金。但張弘弢認為,疊加了AI的指數投資大概率能在Smart Beta的基礎上再進一步,可以說是更加主動的被動投資,主動投資和被動投資的界限也將進一步被打破。
  “隨著科技的進步,大家對市場的認識不斷深入,市場的超額收益來源會越來越少,最后疊加了AI的指數投資能夠被大眾認知,也會成為一個更加主動的Smart Beta。居于其下是一些傳統認知上的Smart Beta產品,再下來是更加基礎的指數產品,這是一個完整的可以獨立運行的指數產品生態鏈,如果有一家機構能夠將這條生態鏈全部建成,形成閉環,這將是一個經過科技賦能的ETF生態圈的高級形態。”張弘弢認真地說。
  “當然,目前這只是一個目標。”張弘弢表示,雖然華夏基金當前可能是全市場綜合實力最領先、最接近孵化出指數投資高級形態的基金公司,但所有的工作必須一步一步來。“我們對市場的敬畏心遠超其他參與者。但就指數業務而言,策略和產品的結合會越來越深,我們今年推的指數產品慢慢就可以搭配了,大家可以在實際應用中發現它們真正的價值所在。”
  張弘弢認為,當前指數投資向頭部化靠攏是一個正常狀態。未來的指數投資格局最可能被技術撼動,大概率出現在這兩大方向:一是如何讓更多投資者以更便捷的方式參與,二是產品的競爭力和其他產品不一樣。產品和技術才是指數投資真正的“戰場”,要相信這一點并且時刻保持警醒。
  被問及華夏基金指數投資的核心競爭力究竟在哪里?張弘弢沉思了好一會兒。“對同質化產品而言,華夏基金的品牌是有價值的,但最終起決定性作用的是投資者的收益和交易便利性。產品種類齊全、沖擊成本低、跟蹤誤差小、流動性好,這些是核心優勢,慢慢就形成了品牌優勢和流動性壁壘。”
  在榮膺看來,人員的穩定性也很重要。“ETF是一類強者恒強的業務,只要整個團隊包括前中后臺所有參與操作流程的團隊成員保持穩定,再加上公司在戰略上始終支持,資源保持傾斜,我們就能夠保持領先優勢。”
  支撐目標實現的除了現實因素,還有華夏人的信念。
  “每個時代都有自己的特征,我們通過不斷地學習海外資管機構的成功經驗,來趟出華夏自己的路,一條能夠和中國資本市場相適應的道路。未來資管機構的發展還要依賴國家的實力?陀^上說,只有國家強大、政策支持,國內資管機構才有更好的發展空間,才能繼續成長并最終躋身全球頂級資產管理機構的行列。”張弘弢表示。

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